招商策略谈年报季报:A股盈利如期下探 ROE改善可期

摘要

【招商策略谈年报季报:A股盈利如期下探 ROE改善可期】疫情扰动了上市公司原有的盈利周期,企业盈利增速在一季度大幅探底,预计二季度以后将会呈现平稳改善的趋势,即重新进入新一轮盈利周期,预计2020年上市公司盈利增速将会呈现“V”型趋势,2021年上半年将会是本轮盈利周期的高点。

  核心观点

  整体盈利概览:A股上市公司盈利2019Q4底部企稳,进入后2020Q1再次探底。整体A股和非金融A股2020Q1)为28.7%/22.0%/-36.6 %。

  大类行业盈利趋势:上游资源品呈现量价齐跌的局面,中短期内盈利将会维持弱势。中游制造业产能利用率偏低,军工和电气设备盈利尚可。必选消费凸显业绩韧性,而与线下消费相关度大的板块业绩受损严重。信息科技板块盈利改善受阻,内部板块明显分化。

  部分受疫情影响较小的细分领域业绩实现了不错的增长,这些行业集中在化学纤维、黄金、电源设备、航空装备、造纸、饮料制造、禽畜养殖、医疗器械、元件、的子公司未能完成业绩承诺,上市公司不得不去对于存量商誉进行减值测试。2018年创业板商誉减值损失创下517亿元的历史新高,2016年、2017年和2018年创业板商誉减值损失分别为20.4亿元、125.4亿元和517.2亿元,由于2018年是大多是发生过、商业贸易板块业绩出现明显下降。但另一方面,在疫情管制下,、网络安全、智能家居、芯片国产化、传感器、自主可控、5G板块均取得了远高于整体A股的盈利增速。大部分行业的研发支出占营收保持在5%以上,特别是卫星导航、智能交通、网络安全、芯片国产化、自主可控、人工智能板块的研发支出占收入比达到8%及以上。2020年一季度这些板块盈利不可避免受到负面冲击,其中新能源、光伏、电路板、传感器、集成电路板块业绩依然维持正增长。

  以上新兴行业在前期研发投入加大和产业政策的支持下已经开始释放业绩,叠加已经出现复苏迹象的科技周期,未来这些代表科技趋势的新型板块有望取得更加快速的发展,盈利能力相比目前出现进一步的加强。

  05、高增长个股筛选

  本文综合考虑上市公司中报业绩增速、盈利质量、估值情况等,从中筛选出业绩增长较为稳健并且具有持续性的公司。具体筛选标准如下:1。 2020Q1净利润同比增速和2020年一直盈利预期增速均为正;2。 近三年业绩较好,归母净利润增速均为正;3.2020年PE预测值保持在50倍以内。

(文章来源:招商策略)

(责任编辑:DF070)

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